傳統(tǒng)兼并收購理論

企業(yè)兼并收購簡稱企業(yè)并購。 兼并（Merger），又稱吸收合并，指兩家或者更多的獨(dú)立企業(yè)、公司合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢的公司吸收另一家或者多家公司。收購（Acquisition），指一家企業(yè)用現(xiàn)金或者有價(jià)證券購買另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)，以獲得對該企業(yè)的全部資產(chǎn)或者某項(xiàng)資產(chǎn)的所有權(quán)，或?qū)υ撈髽I(yè)的控制權(quán)。企業(yè)傳統(tǒng)兼并收購理論包括效率理論、交易費(fèi)用理論、市場勢力理論、價(jià)值低估理論。

1、效率理論
企業(yè)兼并收購理論和兼并收購實(shí)踐一樣充滿著鮮明的時(shí)代脈搏。傳統(tǒng)的效率理論認(rèn)為，兼并收購可提高企業(yè)的整體效率，即協(xié)同效應(yīng)“2+2；5”，包括規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，又可分為經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)、管理協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)和多元化協(xié)同效應(yīng)，如奪取核心資源、輸出自己的管理能力、提高財(cái)務(wù)信譽(yù)而減少資金成本、減少上繳稅收、多元化發(fā)展以避免單一產(chǎn)業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。橫向、縱向、混合兼并收購都能產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

2、交易費(fèi)用理論
企業(yè)的存在原因是可以替代市場節(jié)約交易成本，企業(yè)的規(guī)模存在于企業(yè)內(nèi)部的邊際組織成本與企業(yè)外部的邊際交易成本相等時(shí)，兼并收購是當(dāng)企業(yè)意識到通過兼并收購可以將企業(yè)間的外部交易轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)內(nèi)部行為從而節(jié)約交易費(fèi)用時(shí)自然而然發(fā)生的。交易費(fèi)用理論可較好地解釋縱向兼并收購發(fā)生的原因，本質(zhì)上可歸為效率理論。

3、市場勢力理論
通過兼并收購減少競爭對手，提高市場占有率，從而獲得更多的壟斷利潤；而壟斷利潤的獲得又增強(qiáng)企業(yè)的實(shí)力，為新一輪兼并收購打下基礎(chǔ)。市場勢力一般采用產(chǎn)業(yè)集中度進(jìn)行判斷。該理論成為政府規(guī)制兼并收購、反對壟斷、促進(jìn)競爭的依據(jù)。

4、價(jià)值低估理論
兼并收購活動的發(fā)生主要是目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值被低估。詹姆斯•托賓以Q值反映企業(yè)兼并收購發(fā)生的可能性，Q=公司股票的市場價(jià)值公司資產(chǎn)的重置成本。如果 Q；1，且小得越多，則企業(yè)被兼并收購的可能性越大，進(jìn)行兼并收購要比購買或建造相關(guān)的資產(chǎn)更便宜些。該理論提供了選擇目標(biāo)企業(yè)的一種思路，應(yīng)用的關(guān)鍵是如何正確評估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，但現(xiàn)實(shí)中并非所有價(jià)值被低估的公司都會被兼并收購，也并非只有價(jià)值被低估的公司才會成為兼并收購目標(biāo)。

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編輯：文曲

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