旅游國企改革逐步落地，市場預期望帶來紅利　

導讀：隨著國資國企改革不斷推進，隸屬于國資系統(tǒng)的旅游酒店類上市公司也陸續(xù)展開著相關(guān)動態(tài)。近期，錦江股份（600754.SH）通過定增引入戰(zhàn)略投資者，踐行混合所有制改革；桂林旅游（000978.SZ）大股東擬變更也暗涌著國企改革的潮流。登尼特投資增值機請您參考來自“大智慧阿思達克通訊社”的資訊：

綜觀A股旅游類上市公司，了解其國企改革的預期可關(guān)注相關(guān)旅游集團的整體改革，可主要從三個層面來看，第 一個層面是國務院國資委監(jiān)管的以旅游為核心主業(yè)的華僑城集團（涉及華僑城A（000069.SZ））、中國國旅集團（涉及中國國旅（601888.SH））等；第 二層面是省級/直轄市國資委監(jiān)管的國企，如北京的首旅集團（涉及首旅酒店（600258.SH）和全聚德（002186.SZ））、上海的錦江（國際）集團（涉及錦江股份）、江蘇的金陵集團（涉及金陵飯店（601007.SH））等；第三層面是省會城市和地級市國資委監(jiān)管的旅游企業(yè)，如廣州市的嶺南集團（涉及東方賓館（000524.SZ））、西安市的西安旅游集團（涉及西安旅游（000610.SZ）和西安飲食（000721.SZ））、桂林市的桂林旅游發(fā)展總公司（涉及桂林旅游）等。

多位市場人士表示，國企改革將為今年旅游板塊的投資路線之一，將國企改革納入今年的投資路線之一，認為國企改革有望改善上市公司的成長預期，再融資/大非解禁等帶來短期看點。改革預期主要集中在引入戰(zhàn)略投資者、國有旅游資產(chǎn)重組、國有旅游企業(yè)整體上市、股權(quán)激勵等路徑。

旅游國企改革逐步落地
繼全聚德引入戰(zhàn)投、東方賓館注入集團資產(chǎn)等國企改革實操動作之后，錦江股份也開啟了推進和深化混合所有制的探索；而近日停牌的桂林旅游預告大股東將變更，也似有國企改革之意。
　　
桂林旅游近期公告稱，該公司大股東桂林旅游發(fā)展總公司擬以其18個百分比的股份作為出資參股桂林航空旅游集團有限公司（下簡稱“桂林航空旅游集團”）。該公司相關(guān)人士表示，公司大股東將變更為后者。截至2014年3月31日，桂林旅游發(fā)展總公司直接和間接持有桂林旅33.31個百分比股權(quán)。
　　
而桂林航空旅游集團由海航旅游集團控股65個百分比，包括桂林旅游發(fā)展總公司在內(nèi)的其余三家公司共同持股35個百分比。有業(yè)內(nèi)人士表示，這意味著桂林旅游的實際控制人將為海航旅游集團，這也可能使得桂林旅游董事會方面發(fā)生改變，從而引進新的經(jīng)營理念、運營體制等，提高桂林旅游的管理水平。
　　
對于上述舉動是否涉及國企改革，桂林旅游相關(guān)負責人士表示，可以這么理解。目前該公司因籌備該重大事項的事宜，其股票處于停牌階段。
　　
錦江股份的國企改革則已落地。該公司6月中旬發(fā)布定增預案，擬通過定增向戰(zhàn)略投資者弘毅投資和控股股東錦江酒店（02006.HK）發(fā)行20,127.70萬股，發(fā)行價格為15.08元/股，總募資不超30.35億元。其中弘毅投資擬認購1億股，占后者總股本的12.43個百分比，成為錦江股份第 二大股東，并有權(quán)提名一名董事。
　　
錦江股份方面表示，引入弘毅投資作為戰(zhàn)略投資者，是在上海出臺“國資國企改革20條”的背景下，通過公開透明的上市公司平臺，推進和深化混合所有制的有益探索。這將有利于發(fā)揮雙方優(yōu)勢，進一步優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，推動公司機制創(chuàng)新，加大資源整合力度，打造具有國際競爭力和品牌影響力的行業(yè)領軍企業(yè)。
　　
多份券商研報稱，借助弘毅的國企改制投資經(jīng)驗，公司有望在體制機制、治理結(jié)構(gòu)等方面提升市場化運作空間，同時管理層激勵有望進一步推進，帶動公司加快發(fā)展。但也有分析人士表示，錦江股份管理水平已經(jīng)較高，弘毅投資的進入難以對其經(jīng)營層面產(chǎn)生影響，可能主要是作為財務投資者。
　　
早在2013年9月份，全聚德擬引入IDG和華住集團作為戰(zhàn)略投資者，走在混合所有制的頭班車；東方賓館今年5月份提出，擬收購嶺南集團全資子公司廣州嶺南國際酒店管理有限公司以解決同業(yè)競爭問題。

其他旅游國企改革預期待兌現(xiàn)
目前A股上市的旅游公司以國企為主，在大智慧金融軟件終端的旅游酒店板塊中近八成的旅游企業(yè)為國資背景。這些企業(yè)的改革預期備受市場關(guān)注。
　　
有券商分析師此前表示，可以關(guān)注較大地域的旅游集團的整體改革，若改革動向較大的話，其所控制的上市公司會迎來一些投資機會。
　　
從國務院國資委監(jiān)管的旅游企業(yè)來看，隸屬于華僑城集團的華僑城A（000069.SZ）曾表示，該公司已成立改革委員會在逐步開展落實工作，未來將更多地采取多元合作的方式，在具體的項目實施過程中引入投資者，在公司股東的層面上引入戰(zhàn)略合作者。
　　
作為省級國資委監(jiān)管的國企，全聚德除引進戰(zhàn)略投資者外，還將謀劃股權(quán)激勵。該公司方面計劃，在公司高層或者骨干層面做期權(quán)為主的股權(quán)激勵，且進一步精細一線員工的激勵體系。該公司近期接受機構(gòu)調(diào)研稱，首旅集團鼓勵創(chuàng)新，接下來全聚德改革的力度會加大，但是首旅集團的相對控股地位不會變。
　　
同隸屬于首旅集團的首旅酒店（600258.SH）上周末公告因重大事項停牌。有市場觀點認為，未來該公司的發(fā)展將充分引入市場機制，強化薪酬考核和獎勵激勵機制，發(fā)揮混合所有制經(jīng)濟的作用，提高市場競爭力。此外，集團酒店資產(chǎn)注入也是該公司一直以來的預期。
　　
對于金陵飯店來說，該公司某高管此前表示，根據(jù)國資改革整合的趨勢，未來有望將集團資產(chǎn)整體注入到上市公司。金陵飯店集團目前正在打造金陵天泉湖商務區(qū)項目，旗下還有運營經(jīng)濟型酒店的金陵大廈、度假酒店的湖濱金陵飯店、金陵飯店世貿(mào)樓等。
　　
另外，從省會城市和地級市國資委監(jiān)管的旅游企業(yè)來看，隸屬于西安旅游集團的西安旅游和西安飲食的國企改革動態(tài)，也成為市場的關(guān)注點。上述兩家公司主營業(yè)務盈利能力均較弱，近幾年主要靠投資收益和成本控制支撐業(yè)績。

改革需松綁體制，增加創(chuàng)新動力
旅游國企屬充分競爭型國企類型，但體制亟需松綁、創(chuàng)新動力不足成為企業(yè)發(fā)展的桎梏。多位業(yè)內(nèi)人士認為，未來在深化改革的進程中，旅游國企有望享受改革紅利。
　　
據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析稱，國企發(fā)展制約因素明顯，一是股權(quán)集中度較高引起的監(jiān)督缺位現(xiàn)象，基本是國有獨資或者全資國有企業(yè)，存在“監(jiān)督”缺位現(xiàn)象，從而引發(fā)的委托-代理問題對企業(yè)績效產(chǎn)生一定的負面影響；二是創(chuàng)新動力不足，國有企業(yè)的考核機制注重短期考核，中長期考核與激勵不足。
　　
有觀點表示，若國企改革切實推進，旅游上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)改善對提升公司效率、釋放盈利能力會有切實有效的體現(xiàn)，無論是在戰(zhàn)略執(zhí)行、市場規(guī)模提升，還是費用壓縮深挖內(nèi)潛方面， 均有較大的空間。
　　
也有分析觀點稱，隨著國企改革破冰，困擾旅游板塊多年的公司治理難題有望取得進展，不僅可以激發(fā)管理層動力，中長期成長預期強化；短期來看，再融資/大非解禁均在不同程度上強化管理層的股價訴求，有助于增加公司短期業(yè)績釋放動力，帶來更好的市場互動。

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