現(xiàn)代兼并收購(gòu)理論

企業(yè)兼并收購(gòu)簡(jiǎn)稱(chēng)企業(yè)并購(gòu)。 兼并（Merger），又稱(chēng)吸收合并，指兩家或者更多的獨(dú)立企業(yè)、公司合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢(shì)的公司吸收另一家或者多家公司。收購(gòu)（Acquisition），指一家企業(yè)用現(xiàn)金或者有價(jià)證券購(gòu)買(mǎi)另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)，以獲得對(duì)該企業(yè)的全部資產(chǎn)或者某項(xiàng)資產(chǎn)的所有權(quán)，或?qū)υ撈髽I(yè)的控制權(quán)?，F(xiàn)代兼并收購(gòu)理論包括代理成本理論、戰(zhàn)略發(fā)展和調(diào)整理論、其他企業(yè)兼并收購(gòu)理論等。

1、代理成本理論
現(xiàn)代企業(yè)的所有者與經(jīng)營(yíng)者之間存在委托——代理關(guān)系，企業(yè)不再單獨(dú)追求利潤(rùn)大化。代理成本由詹森和麥克林(1976)提出，兼并收購(gòu)是為降低代理成本(法瑪、詹森1983)。金融經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋兼并收購(gòu)失效的三大假說(shuō)是：過(guò)度支付假說(shuō)，主并方過(guò)度支付兼并收購(gòu)溢價(jià)，其獲得的兼并收購(gòu)收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于被并方的收益；過(guò)度自信假說(shuō)(羅爾1986)，主并方的管理層常常因自大而兼并收購(gòu)，任何兼并收購(gòu)價(jià)格高于市場(chǎng)價(jià)格的企業(yè)兼并收購(gòu)都是一種錯(cuò)誤；自由現(xiàn)金流量說(shuō)(詹森1986)，兼并收購(gòu)減少企業(yè)的自由現(xiàn)金流量，可降低代理成本，但適度的債權(quán)更能降低代理成本進(jìn)而增加公司的價(jià)值。

2、戰(zhàn)略發(fā)展和調(diào)整理論
與內(nèi)部擴(kuò)充相比，外部收購(gòu)可使企業(yè)更快地適應(yīng)環(huán)境變化(盧東斌稱(chēng)為“花錢(qián)買(mǎi)時(shí)間”)，有效降低進(jìn)入新產(chǎn)業(yè)和新市場(chǎng)的壁壘，并且風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。特別是基于產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品生命周期的變化所進(jìn)行的戰(zhàn)略性重組，如生產(chǎn)“萬(wàn)寶路”香煙的菲利普•莫里斯公司轉(zhuǎn)向食品行業(yè)。企業(yè)處于所在產(chǎn)業(yè)的不同生命周期階段，其兼并收購(gòu)策略是不同的：處于導(dǎo)入期與成長(zhǎng)期的新興中小型企業(yè)，若有投資機(jī)會(huì)但缺少資金和管理能力，則可能會(huì)出賣(mài)給現(xiàn)金流充足的成熟產(chǎn)業(yè)中的大企業(yè)；處于成熟期的企業(yè)將試圖通過(guò)橫向兼并收購(gòu)來(lái)擴(kuò)大規(guī)模、降低成本、運(yùn)用價(jià)格戰(zhàn)來(lái)擴(kuò)大市場(chǎng)份額；而處于衰退期的企業(yè)為生存而進(jìn)行業(yè)內(nèi)兼并收購(gòu)以打垮競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，還可能利用自己的資金、技術(shù)和管理優(yōu)勢(shì)，向新興產(chǎn)業(yè)拓展，尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

3、其他企業(yè)兼并收購(gòu)理論
關(guān)于企業(yè)兼并收購(gòu)動(dòng)機(jī)的理論還有：利潤(rùn)動(dòng)機(jī)理論、投機(jī)動(dòng)機(jī)理論、競(jìng)爭(zhēng)壓力理論、預(yù)防和保障動(dòng)機(jī)理論等。兼并收購(gòu)的根本動(dòng)機(jī)實(shí)際上是企業(yè)逐利的本性和迫于競(jìng)爭(zhēng)壓力的動(dòng)機(jī)。
上述10種兼并收購(gòu)動(dòng)機(jī)理論可總結(jié)為5種兼并收購(gòu)模式：生存型動(dòng)機(jī)(傾向橫向兼并收購(gòu))、防范型動(dòng)機(jī)(多為縱向兼并收購(gòu))、多元化動(dòng)機(jī)(傾向混合兼并收購(gòu))、擴(kuò)張型動(dòng)機(jī)(傾向橫向兼并收購(gòu))和非利潤(rùn)動(dòng)機(jī)(無(wú)固定模式)。

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編輯：文曲

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